O Haitong Bank manteve a recomendação de “compra” da Cyfrowy Polsat e reduziu o preço-alvo da ação para 27,5 PLN (a partir de 30,4 PLN). Com a aquisição da Netia, a Cyfrowy Polsat preenche a lacuna no quebra-cabeça da TV por assinatura e das telecomunicações. Apesar de aproximadamente 36% do prémio em relação ao preço de mercado pago pela Netia, Konrad Księżopolski do Haitong Bank considera este passo positivo. Konrad Księżopolski, chefe do departamento de análise do Haitong Bank, está convencido de que a Cyfrowy Polsat está se abrindo para uma nova base de clientes em potencial das grandes cidades e poderá competir de forma mais eficaz no segmento B2B. Além disso, a empresa está aumentando a monetização do conteúdo de TV da UEFA Champions League e adiciona a divisão de telefonia fixa aos ativos de TV paga e telecomunicações. Isso, por sua vez, ajudará a neutralizar a crescente transferência de dados na rede LTE. De acordo com Księżopolski, as sinergias planejadas de Capex / EBITDA no valor de PLN 800 milhões em 2019-2023 são possíveis de alcançar. O analista, por outro lado, está menos otimista do que a própria empresa quando se trata da data prevista de aprovação da transação pelas autoridades antitruste no segundo semestre de 2018. Tendo em conta a transação com a Netia, o Haitong Bank espera que o dividendo por ação permanecerá no nível de aprox. 0, PLN 35, e o dividend yield será de 1,4 por cento
O Haitong Bank manteve a recomendação de “compra” da Wirtualna Polska e reduziu o seu preço-alvo para 54,9 PLN (de 58,4 PLN). Isso se deve a uma redução nas projeções de EBITDA para 2017-2019 em 4/4/2 por cento, devido a resultados ligeiramente mais fracos do que originalmente assumidos dos departamentos de TV e online. Por outro lado, os analistas acreditam que esses resultados mais fracos já estão mais do que incorporados ao preço das ações, e a situação já começa a melhorar. De acordo com Konrad Księżopolski, melhorias adicionais serão influenciadas tanto pela audiência em constante crescimento da WP TV quanto pela otimização das despesas operacionais para a televisão. Além disso, isso se refletirá na potencial renegociação das taxas de emissão com a Emitel e na melhoria da visualização de anúncios na Internet, o que poderá resultar em alteração na tabela de preços dos anúncios na Internet. Especialmente quando toda a indústria adota padrões de visualização comuns. Também são importantes os resultados muito bons do departamento de comércio eletrônico, que em 2018 e posteriores podem ser apoiados por maiores gastos do consumidor relacionados à proibição de comércio de domingo. Como resultado, os analistas do Haitong Bank esperam que o EBITDA da empresa em 2018 seja de 154 milhões de PLN, o que significa 16%. um aumento em relação a 2017 (133 milhões de PLN). Com estes resultados, a Wirtualna Polska para 2017/18 está avaliada em 10,9- /9,5-vezes EV/EBITDA. Este, por sua vez, é um patamar atrativo para uma empresa do setor online e de e-commerce, oferecendo uma dinâmica de crescimento do EBITDA para 2018/19 no valor de 16 e 13 por cento.
O Haitong Bank manteve a recomendação de “comprar” para a Agora, mas baixou o preço-alvo para 16,7 PLN (de 19,6 PLN). A principal razão é a despesa de capital maior do que o inicialmente esperado em 2018/20 – PLN 68 milhões em comparação com aproximadamente 60 milhões esperados, antes que a Agora anunciasse planos para o desenvolvimento de sua rede multiplex. Analistas esperam bons resultados da empresa para 2017. A expectativa é de que as receitas atinjam 1, PLN 16 bilhões, o que significa uma diminuição de 3 por cento y / y, e EBITDA PLN 124 milhões, aumento de 8 processo s / s Os analistas do Haitong Bank esperam que o EBITDA da empresa em 2018 seja de aproximadamente PLN 129 milhões, o que significa um aumento de 4 por cento s / s Esta previsão deve-se ao facto de a Agora publicar 8,3 PLN milhões de uma venda única de terrenos no segundo trimestre de 2018, e não no quarto trimestre deste ano, como originalmente esperado. Apesar da base alta, o segmento de cinema continua crescendo (crescimento esperado no 4º trimestre de 2017 é 5 por cento y / y), mas a questão importante para 2018 é: como a introdução da proibição de comércio aos domingos afetará o comparecimento ao cinema? Apesar da boa situação macroeconômica, o mercado publicitário polonês até agora permaneceu estático, em parte devido ao fato de que no quarto trimestre de 2016 os anunciantes reduziram seus orçamentos publicitários de 2017 temendo a situação interna e global. Segundo analistas, a situação deve melhorar um pouco em 2018, mas não mudará significativamente o modelo de negócios da Agora. A publicidade outdoor e o rádio devem crescer com o mercado como um todo, a imprensa continuará experimentando um declínio estrutural, e a internet está passando por mudanças estruturais, e as vendas no modelo RTB e a transferência de gastos com publicidade para gigantes como Facebook ou Google. Devido à estabilização esperada do EBITDA em torno de 125-130 milhões de PLN nos próximos três anos, a Agora está avaliada em um nível atraente para 2017/18 5,2- /4,7-vezes EV/EBITDA.
O Haitong Bank manteve a recomendação de “comprar” para o Play, ao mesmo tempo que baixou o preço-alvo da ação para 40,5 PLN (de 41,8 PLN). A redução de preço está relacionada com a redução por 1/2/2 por cento previsões dos analistas sobre o EBITDA da empresa para 2017-2019, que por sua vez resulta de um impacto negativo maior do que o esperado da implementação do RLAH e um rating inferior para todo o grupo competitivo. No entanto, previsões um pouco mais baixas não alteram a visão fundamental sobre o Play, que continua positiva. Resultados apresentados recentemente para o terceiro trimestre deste ano. mostram que o Play pode controlar perfeitamente os custos. 405.000 novas redes foram adicionadas. novos clientes, enquanto o ARPU y/y aumentou 1,6 por cento, até 32,3 PLN. Além disso, apesar dos custos de RLAH, que ascenderam a PLN 57 milhões, e do aumento dos custos não recorrentes relacionados com o IPO da empresa no valor de PLN 70 milhões, o EBITDA aumentou 1,5 por cento y / y, e EBITDA ajustado por 9,3 por cento s / s Isso é muito mais do que os concorrentes de telecomunicações poloneses, que registraram um declínio médio a/a de 10% a/a.
Haitong Bank elevou sua recomendação para Orange Polska para “neutra” (com “vender”) e aumentou o preço-alvo da ação para 5,2 PLN (com 5,1 PLN). Analistas elevaram suas projeções de EBITDA 2018/19 em 6/ 10 por cento devido a custos comerciais abaixo do esperado e maiores cortes de empregos. No entanto, eles acreditam que a recente transação da Cyfrowy Polsat com a Netia criará uma concorrência real nas grandes cidades, onde a Orange está atualmente promovendo fortemente sua oferta Orange Love. Isso pode dificultar a monetização desta oferta e afetar negativamente as estimativas dos analistas sobre os resultados após 2020. Segundo Konrad Księżopolski, não há justificativa para a utilização do rácio EV/EBITDA de 5,9- vezes, ou seja, o valor pago por Netia pela Cyfrowy Polsat. Porque foi um multiplicador transacional pago por um investidor estratégico que vê um potencial de sinergia significativo. Enquanto isso, a Orange Polska, segundo o conhecimento dos analistas, não está à venda. Na opinião deles, o pagamento de dividendos pela empresa não deve ser esperado até 2020.
O Haitong Bank manteve a classificação “neutra” da Netia e aumentou o preço-alvo das ações para 5,5 PLN de (3,8 PLN) – principalmente devido à inclusão de 50 por cento. prevê sinergias da transação com a Cyfrowy Polsat. Sem essa aliança estratégica, a posição de mercado e a vantagem competitiva da Netia seriam significativamente mais fracas, e os analistas reduziriam o preço-alvo das ações da empresa para 4,1 PLN. Assim, os analistas do Haitong Bank aconselham aceitar o preço anunciado na oferta pública de aquisição da Cyfrowy Polsat por 66 por cento. ações no valor 5PLN 77 por peça. Na sua opinião, este nível é fundamentalmente atrativo para investidores financeiros/individuais não estratégicos. Os analistas do Haitong Bank salientaram frequentemente que o melhor cenário de criação de valor para a Netia seriam as fusões e aquisições, o que está a acontecer agora. Konrad Księżopolski considera esta transação atraente e positiva tanto para a Cyfrowy Polsat quanto para a Netia. Para ele, as entidades incorporadas complementam seus modelos de negócios – a Netia ganha um parceiro muito forte no segmento de telefonia móvel e TV paga, e a Cyfrowy Polsat adquire uma divisão de telefonia fixa e entra no mercado até então inédito das grandes cidades.
O Haitong Bank manteve a recomendação “neutra” para a Asseco Polónia e baixou o preço-alvo das suas ações para 46,7 PLN (de 59,4 PLN). Isso se deve ao fato de que os analistas levaram em consideração as recentes mudanças no Asseco Poland Group (a aquisição da Macrologic pela Asseco Business Solutions e a venda de uma participação de 20% na Formula Systems). Além disso, os analistas levaram em conta a perda muito provável do contrato com a ZUS, que na opinião deles reduzirá as receitas anuais da controladora da Asseco em aproximadamente 150 milhões de PLN por ano, a partir do segundo semestre de 2019. Por outro lado, , antes da Asseco Poland perder as suas receitas da ZUS. , poderá registar uma margem extraordinária em 2018 devido às alterações previstas no sistema de contribuição ZUS. Os analistas do Haitong Bank também esperam bons resultados da Asseco South Eeastern Europe e da Asseco Business Solutions – principalmente devido à recente aquisição da Macrologic e à boa dinâmica dos resultados da ASEE. Apesar dos planos da Asseco na área de fusões e aquisições, os analistas esperam que parte dos recursos da venda da Fórmula seja destinada a aumentar o dividendo do próximo ano e mantê-lo ao nível de 3 PLN por ação e rendimentos de dividendos no nível de 6,8 por cento
O Haitong Bank manteve a recomendação de “comprar” para a Comarch, mas baixou o preço-alvo para 232,2 PLN (de PLN 252) – principalmente devido a uma redução de 24 /9/ 10 por cento Previsões de EBITDA para 2017-2019. A redução, por sua vez, decorre da rentabilidade abaixo do esperado, que é resultado da crescente participação dos contratos públicos na receita total e dos custos trabalhistas acima do esperado, o que está relacionado à continuidade da pressão salarial e às mudanças esperadas na legislação trabalhista a partir de 2019 (contribuições para a segurança social). Após a desaceleração da dinâmica da Comarch em termos de estagnação nas receitas e a base de custos crescente, Konrad Księżopolski espera que a empresa acelere significativamente em 2018 graças aos contratos recentemente conquistados. Devido aos investimentos já realizados em mão de obra, a Comarch não terá que aumentar significativamente o emprego. Portanto, os analistas esperam que o índice de alavancagem operacional aumente o EBITDA em 2018 em aproximadamente 37%, para quase 182 milhões de PLN. Isso, por sua vez, resulta em uma atraente relação EV / EBTIDA de 7,6-dobrar. Além disso, é provável que a Comarch reduza significativamente as despesas de capital para aproximadamente 50-60 milhões de PLN, o que deve resultar em caixa livre (FCF) significativo no nível de 120 milhões de PLN e lucratividade do FCF de aprox. 8,4 por cento
O Haitong Bank manteve a sua recomendação de “compra” para o LiveChat e baixou o preço-alvo das suas ações para 79 PLN (de 83 PLN), o que resulta do downgrade da taxa de câmbio USD / PLN prevista para 3,4 em 2018-2021 (contra 3,8) Segundo os analistas, isto também terá um impacto ligeiramente negativo na margem bruta, que o Haitong Bank baixou no período de previsão em 2 por cento Por outro lado, os analistas aumentaram o número médio esperado de adições mensais em aproximadamente 50. Isso se deve a resultados médios de adições acima do esperado desde o início do ano, que totalizam 450 contra 412 e a aceleração adicional esperada em 2018. Eles serão afetados pela comercialização de novos recursos de chat ao vivo (como chat.io, bot.engine, marketplace, etc.). A médio prazo, Konrad Księżopolski espera que o número de adições líquidas mostre uma alta dinâmica de desenvolvimento do LiveChat, com a estabilização simultânea do ARPU no nível de aproximadamente USD 94-95. Isso sugere que não há concorrência de soluções gratuitas (freemium). Os investidores reagiram muito negativamente à informação de que Facebook abre com sua plataforma de bate-papo e eles temem que os clientes do LiveChat inevitavelmente mudem para o FB. De acordo com Konrad Księżopolski, o bate-papo no FB é a maior ameaça ao mercado de bate-papo ao vivo freemium. Principalmente porque a fidelização de seus clientes é muito baixa e o mercado carece das ferramentas analíticas no chat, que constituem a maior vantagem competitiva do produto LiveChat. Em termos de números, a empresa, segundo analistas, está avaliada de forma muito atrativa em EV/EBITDA no primeiro e segundo anos completos ao nível de 15,3- e 13,1-fold (desconto de 62/58% em relação à concorrência). Além disso, o LiveChat oferece um perfil de crescimento com um CAGR de três anos de 25%, mas com uma rentabilidade EBITDA muito alta de cerca de 65%. (contra 25% para Atlassian ou 9 por cento para LivePerson) e o dividend yield após o primeiro ano no valor 4,6 por cento